上半年营收同比增长26%至30.16亿元，归属净利润却亏损7243万元——即便较上年同期减亏 54%，诺德股份（600110.SH）这份看似 “向好”的半年报，仍难掩其深陷锂电行业周期下行、财务杠杆失控与变卖资产的多重困局。
作为“全球锂电铜箔领先供应商”的企业，诺德股份仅有毛利率9.62%、销售净利率-2.68% 的盈利水平，叠加87.69亿元对外担保、61.86亿元有息负债及22.88亿元应收账款的“财务重压”，将这家行业龙头推向“增收不增利”的泥沼。
“增收不增利” 迷局
上半年，随着国内新能源汽车市场增速放缓，作为动力电池核心材料之一的锂电铜箔遭遇产能过剩的周期困扰。不过，同样是弱周期，诺德股份的业绩表现远不及同行。
诺德股份聚焦于电解铜箔生产，主要分为锂电铜箔（终端应用于新能源汽车、储能、3C数码等领域）与PCB铜箔（应用于电子电路）两大类别，其中锂电铜箔为核心产品。
2024年诺德股份已陷入“由盈转亏”境地：营业收入52.77亿元，同比增长15.44%；归属于净利润亏损3.52亿元。2025年上半年，尽管营收继续同比增长26%至30.16亿元、净利润亏损收窄至7243万元（同比减亏54%），但核心盈利指标仍未见好转——上半年毛利率仅为9.62%，销售净利率更是低至-2.68%。值得一提的是，自2023年Q3以来，公司已连续八个季度亏损。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部
“锂电铜箔行业的‘暴利时代’早已过去，近年来的困境具有普遍性。”新能源材料行业分析师赵磊在接受界面新闻采访时表示，“一方面，新能源汽车销量增速放缓，动力电池企业扩产节奏放缓，导致锂电铜箔需求增长不及预期；另一方面，前两年行业高景气时，不少企业扎堆扩产，现在集中释放产能，直接引发价格战。叠加铜价今年以来波动幅度较大，企业原材料成本难以控制，双重挤压下，行业内多数企业都陷入亏损，诺德股份的表现只是行业现状的映射。”
更值得关注的是，诺德股份是主流厂家中唯一亏损企业。从同行业公司2025年半年报看，大部分同行业上市公司已扭亏为盈（德福科技、中一科技、嘉元科技和铜冠铜箔上半年归母净利润分别为3871万元、1531万元、3675万元和3495万元），而诺德股份仍处于亏损状态，业绩相对于同行业其他上市公司的盈利水平 “略低”。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部 存贷双高、担保雷区与应收账款压力
业绩亏损背后，是诺德股份日益严峻的财务风险。
截至6月底，诺德股份货币资金余额为25.86亿元，看似 “资金充裕”，但同期有息负债规模达61.86亿元，其中短期借款24.18亿元，一年内到期非流动负债24.55亿元，长期借款13.13亿元。这意味着，公司近78%的有息负债（48.73亿元）将在一年内到期，短期偿债压力巨大。
“货币资金25.86亿元，却要面对48.73亿元的短期有息负债，这是典型的‘存贷双高’陷阱。” 注册会计师王敏对界面新闻记者表示，“表面上看公司有不少现金，但实际上短期资金压力很大。”
此外，诺德股份的财务压力还体现在负债率持续攀升上。数据显示，诺德股份资产负债率从2021年上半年的55.91%，经历2022年、2023年的短暂回落后，2024年上半年升至52.53%，2025年上半年进一步增至56.41%，创下近五年中报数据的最高值。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部
与此同时，反映企业短期偿债能力的流动比率和速动比率，也呈现恶化趋势。2025年上半年，诺德股份流动比率为0.87，速动比率为0.75，两项指标均低于1的安全阈值。“流动比率低于1，意味着公司流动资产不足以覆盖流动负债；速动比率0.75，说明扣除存货等难以快速变现的资产后，能直接用于偿债的资金更少。” 王敏对界面新闻记者解释称，“对于制造业企业而言，这两个指标双双低于1，预示着流动性危机的风险极高，一旦下游回款放缓或融资渠道收紧，公司很可能面临资金链断裂。”
诺德股份高额的对外担保也成为一颗 “定时炸弹”。截至8月底，公司对外担保合同金额累计达87.69亿元，占最近一期经审计归属于母公司所有者权益的154.37%。“对外担保金额超过净资产的1.5倍，这在A股市场极为罕见。” 王敏对界面新闻记者表示。
变卖资产 “补血” 难救主
面对多重困境，诺德股份开始通过变卖资产缓解资金压力。7月4日，公司将江苏联鑫70%的股权以7000万元出售。资料显示，江苏联鑫主要从事电子专用材料（铜面基板）的生产加工，2025年上半年营收8430万元，亏损1051万元，属于“非核心且亏损” 的资产。
出售亏损子公司股权，短期内能获得一笔现金流，缓解流动性压力，这是企业‘自救’的常见手段。但7000万元的出售价款，相较于公司61.86亿元的有息负债和87.69亿元的对外担保，只是“杯水车薪”。
在行业层面，诺德股份也面临 “突围无门” 的困境。尽管1-6月国内动力与其他电池总产量达697.3GWh（同比增长60.4%），动力电池装车量299.6GWh（同比增长47.3%），但行业增长并未有效传导至锂电铜箔环节 —— 产能过剩导致的价格竞争，仍在持续挤压企业利润空间。
综合来看，诺德股份当前的“减亏” 难以掩盖其背后的多重风险。营收增长依赖行业周期回暖，盈利改善缺乏核心支撑，财务杠杆失控等问题，都可能在未来引发更大的危机。
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